监管部门人士称准确测算有待国际收支平衡表公布

　　邱壑

　　去年上半年挥之不去的“热钱”流入，到去年下半年“热情”渐冷甚至可能抽身离去。

　　多位分析人士根据外汇储备等数据估算，去年四季度低增长背后可能存在约千亿美元资金的流出。

　　千亿美元资金流出？

　　渣打银行中国研究部主管王志浩对《第一财经日报》表示，据其估算，去年四季度约有1300亿美元不可解释的资金流出。

　　美国研究机构SMRA分析师Logan Wright在扣除贸易顺差、外商直接投资（FDI）等因素后测算的去年四季度“热钱”流出规模在1200亿~1400亿美元。

　　野村证券亚洲经济学家孙明春表示，其测算去年四季度外汇储备应增加1490亿美元而非400亿美元，表明人民币贬值预期可能引发一些资金外流。他还表示，去年12月外汇储备明显增加，贬值预期和资金外流可能有所缓解。

　　一位监管部门人士对本报表示，仅凭外汇储备数据无法准确反映资金的流入流出情况，需等国际收支平衡表公布。

　　贸易顺差和FDI

　　由于进口降速较快，去年四季度贸易顺差仍然处在高位，10月、11月和12月分别为352亿美元、401亿美元和390亿美元。

　　不过，去年下半年外商直接投资（FDI）逐月走低，10月和11月分别为67亿美元和53亿美元，12月数据尚未公布。

　　如果按最粗略的“残差法”计算框架，用外汇储备扣除贸易顺差和FDI，去年10月、11月已表现为较明显的资金流出。不过，贸易项下合同金额和实际贸易结售汇顺差还有较大差距。

　　王志浩表示，在去年四季度外需环境恶化的情况下，海外客户有可能延迟付款，如合同显示一定的出口金额，但货款要一段时间后才到账。

　　汇率变动

　　根据央行货币政策委员会委员樊纲的表述，过去3个月资产价格变化非常大，特别是欧元汇率波动导致外汇储备账面价值变化。

　　不少分析人士估计，欧元资产占外汇储备比重约15%~20%。去年10月欧元对美元大幅贬值导致以美元计价的外汇储备账面价值减少400亿~500亿美元；11月和12月则增加超过30亿美元和350亿美元。

　　Wright指出，去年四季度日元对美元升值可能部分抵消外汇储备资产中欧元对美元的剧烈贬值。

　　存款准备金率变动

　　去年上半年存款准备金率变动对外汇储备的影响较明显，因为全国性银行按央行要求用美元上缴存款准备金，会导致外汇储备账面价值减少。

　　去年9月起，随着货币政策转为适度宽松，存款准备金率进入下调通道。一位国家外汇管理局人士曾认为，准备金率政策会影响到四季度外汇储备的波动。不过，多位分析人士并不认同，原因是不确定央行退给银行的准备金是人民币还是美元计价，9月以来准备金率政策对外汇储备的影响存在较大不确定性。

　　假设需用美元上缴存款准备金的机构，其存款占全部存款的60%，根据月末各项存款余额估算，10月和12月存款准备金率下调可能导致当月外汇储备分别增加超过200亿美元和700亿美元。

　　外汇储备投资收益和货币掉期等因素也会影响外汇储备数据。由于这方面信息不为外界所知，因此其影响存在极大不确定性。