上调准备金率是为了落实从紧政策

　　市场人士普遍认为，央行此时宣布该政策与当天下午国家统计局公布的统计数据有关。数据显示，3月份CPI同比上涨8.3%，环比下降0.7%。但是，国家统计局新闻发言人李晓超已明确表示:今年以来，居民消费价格确实是处在一个高位，自去年8月起，居民消费价格涨幅连续5个月达到6%以上，今年以来涨幅又有所升高。一季度居民消费价格同比上涨8%，比上年同期升高5.3个百分点，比上年全年升高3.2个百分点。与此同时，工业品出厂价格、燃料动力价格也在加快上涨。并且，我们面临着国际初级产品持续大幅上涨的外部环境，可以说，当前价格形势面临着上涨的较大压力。

　　另外，一季度虽然出口增速回落，贸易顺差414亿美元，同比减少49亿美元，但3月份出口增速又恢复到增长30.6%的水平，加快23.7个百分点。

　　上述不容乐观的经济数据让央行不得不再次出击，挥出紧缩之“拳”。

　　让经济平稳运行央行再选准备金率

　　专家指出，随着美国利率的不断降低和国内利率水平的不断升高，中美利差在不断加大，这可能导致投机热钱的涌入，以获取人民币升值的巨大收益。如今，人民币已突破“7”大关。汇率政策所代表的紧缩性工具在一定程度上抑制了通胀，但却不是长久之计，它也会导致外汇储备大量增加，流动性愈加过剩。

　　有业内人士分析指出，目前热钱有加速流入趋势。一季度我国外汇储备增加1539亿美元，贸易顺差为414亿美元。粗略估算，今年首季流入的热钱可能达数百亿美元。这些热钱流入与当季人民币兑美元汇率升值4%有密切关系，而加息很可能进一步促使热钱流入套汇。央行官员日前也表示，中国贸易顺差和外汇储备过快增长已对银行系统的流动性构成了一定压力，并影响到中国政府施行宏观调控政策的效力。显然，这种状况限制了人民币利率继续上行的空间。

　　此外，值得注意的是，一季度部分行业企业利润在下降。从目前情况看，我们既有防范经济过热和通胀的压力，也有防范经济下滑的压力。国务院发展研究中心主任张玉台上周也提出，从紧的货币政策应保持适当弹性，加息这种价格调节型工具过于刚性，因此，继续采用数量型调控工具也许更为合理。

　　存款准备金率存在较大上调空间

　　央行货币政策委员会委员樊纲认为，目前准备金率15%的水平确实已经很高，但中国历史上准备金率最高可以是20%。由于中国对准备金支付利息，理论上均衡准备金率比其他经济体要高。

　　市场表现也支持这一理论。从新发行央票的招标利率看，连续14周并未发生变化，利率相对稳定，说明资金不是很紧张。何况去年末金融机构超额存款准备金率达3.5%，商业银行的超储率仍然较高，完全可以承受16%的法定存款准备金率水平。

　　与此同时，3月末金融机构人民币各项存款余额41.57万亿元，同比增长17.35%，这造成了商业银行富余存款量增加，为其信贷投放凭添了动力。此时提高存款准备金率，是冻结资金、控制银行体系流动性的最有效手段。

　　樊纲此前还表示，今年央行货币政策方向会是多种政策工具的组合，利率、准备金率、公开市场操作、窗口指导、汇率等各种调控工具都还有运用的空间。同时，他认为央票是直接对冲流动性的措施中最为有效的。而目前的央票与GDP的比重为20%左右，还有较大的空间。

　　金融数据显示前期政策正确及时有效

　　事实上，此前实施的一系列从紧货币政策的成效，已在最新金融数据上有所显现。3月末货币供应量增速回落，新增贷款有所减少。M2余额423055亿元，同比增长16.29%，比上年同期回落1个百分点。金融机构各项贷款比年初增加13326亿元，同比少增891亿元。数据充分表明，去年以来采取的宏观调控政策是正确、及时、有效的。

　　但是，毕竟我们要正视当前居民消费价格确实面临着很大压力。去年CPI对今年全年翘尾影响3.4个百分点，要将今年CPI总水平控制在预期目标4.8%左右，新涨价因素就需要控制在1.4个百分点以内。这就意味着，后9个月同比上涨不能超过4.2%。而影响新涨价的因素还比较多，既有国际因素，也有国内因素。外部因素主要是能源价格上涨、粮食价格上涨以及各种矿产资源价格的上涨；国内因素除了生产领域价格上涨、劳动力成本上升，向企业商品价格、消费领域传导的压力加大外，则主要体现为货币过多、需求过大。

　　如果说，央行调控货币政策的目的是控制货币供给和流动性规模，从而控制总需求规模和控制通货膨胀，那么，现在继续上调存款准备金率，显然是“防患于未然”。“这主要是为巩固从紧的货币政策效果，防止信贷和货币供应量反弹。”经济学者彭兴韵说。